报告导读
一、货币属性
1、通胀上美国4月PCE下行趋缓，消费者支出疲软，通胀预期再次抬头；就业上最新当周初请略高于市场预期，续请人数低于市场预期；
2、美国经济重新出现转弱迹象，第一季度经济增速为近两年来最慢；截止目前，包括零售销售在内的4月经济数据均不及市场预期；
3、美国3月-10年美债利差倒挂低位下行，经济衰退风险下降；美欧利差再次反弹，美中利差震荡偏强；十年期美债真实收益率高位下行，美元指数下行遇阻；
4、目前市场预期美联储6月大概率维持利率不变，9月降息概率维持50%附近，2024降息空间预期重回25基点附近。
二、避险属性
VIX重回超低位区间；中美关系、中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数二次反弹承压回调，人民币震荡贬值利多国内溢价。
四、资金面：
截止上周二，CFTC持仓黄金净多头大幅减仓，白银小幅增仓；世界最大黄金ETF低位增仓，白银ETF低位减仓。
五、未来的投资逻辑演变：
3月以来，美元指数构成的瑞士法郎、瑞典克朗相继降息，欧央行6月降息预期本周或将兑现。结合欧元区最新通胀和管委发言，之后或与美联储类似进入观望期，美指利多兑现概率较大。近期美国经济重新松动，本周非农或给联储“基础广泛、包容性强”的最大就业水平提供关键指引，一旦失业率超过4%，徘徊不前的9月降息50%概率预期或将改变。技术上，伦敦金银均已到头肩顶颈部位置，等候方向指引，非农前后无法站稳支撑则回调压力增加。预计贵金属短期继续震荡回调，但预计下行空间有限。中期联储降息仍缺乏更明确指引，或仍高位震荡。长期贵金属整体预计将随着联储降息兑现节奏阶梯上行。
六、策略：短期承压回调，中期高位震荡，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：535-540，阻力：565-570
沪银主力支撑：7500-7530，阻力：8200-8230
八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
《欧美货币政策趋同 非农关乎“最大就业”？》-山金期货贵金属周度策略报告-20240603.pdf