报告导读
一、货币属性
1、通胀上美国4月PCE下行趋缓，消费者支出疲软，通胀预期再次抬头；就业上当周初请走高，小非农和职位空缺超预期下行，非农成为关键；
2、美国经济重新出现转弱迹象，第一季度经济增速为近两年来最慢；截止目前，包括零售销售在内的大部分经济数据均不及市场预期；
3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差再次反弹，美中利差震荡偏强；十年期美债真实收益率和美元指数下行遇阻；
4、目前市场预期美联储6月大概率维持利率不变，9月降息概率反弹至70%附近，2024降息空间预期重回50基点附近。
二、避险属性
VIX重回超低位区间；中美关系、中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数高位震荡，人民币震荡贬值利多国内溢价。
四、资金面：
截止上周二，CFTC持仓黄金净多头大幅减仓，白银小幅增仓；世界最大黄金ETF低位增仓，白银ETF低位减仓。
五、未来的投资逻辑演变：
截止本周，美元指数占比权重大半的瑞士法郎、瑞典克朗、加元、欧元均已降息，仅有日本或继续加息。结合欧元区等最新通胀和管委发言，之后或与美联储类似进入观望期。后期美指或重新回归各国经济预期和避险相对价值逻辑，从而相对抗跌。近期美国经济重新松动，本月即将公布的美国5月就业和通胀等数据或延续下行态势。下周即将公布6月点阵图，预期75基点降息预期或下降为50到25基点。技术上，伦敦金银本周从头肩顶颈部位置反弹乏力，非农前后无法站稳前高附近，则回调压力增加。预计贵金属短期震荡反弹。中期高位震荡概率偏大，如本月美国就业通胀延续走弱，或重启涨势。长期贵金属整体预计将随着联储降息兑现节奏阶梯上行。
六、策略：短期震荡反弹，中期高位震荡，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：545-550，阻力：570-575
沪银主力支撑：7700-7730，阻力：8500-8530
八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
