报告导读
一、货币属性
1、通胀上美国5月CPI继续下行，核心CPI同比增长3.4%，通胀下行趋缓；就业上非农和薪酬超预期，当周初请等其他就业数据走弱；
2、美国经济重新出现转弱迹象，第一季度经济增速为近两年来最慢；截止目前，包括零售销售在内的大部分经济数据均不及市场预期；
3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差再次反弹，美中利差震荡偏强；十年期美债真实收益率和美元指数震荡偏强；
4、目前市场预期美联储7月大概率维持利率不变，首次降息预期维持9月，2024降息空间预期50基点附近，高于6月点阵图预期的25基点。
二、避险属性
VIX重回超低位区间；中美关系、中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数高位震荡，人民币震荡贬值利多国内溢价。
四、资金面：
截止上周二，CFTC持仓黄金净多头小幅加仓，白银小幅减仓；世界最大黄金ETF低位增仓，白银ETF低位减仓。
五、未来的投资逻辑演变：
3月以来伦敦金上涨接近20%，透支了降息之年应有涨幅，而近期联储观望情绪浓厚，降息预期不断后移。联储6月点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次，整体比市场预期的更为鹰派。目前美联储观察工具显示市场坚持预期降息两次，并维持9月首次降息预期。从联储货币政策路径来看，后期市场更有可能回归联储预期，从而给目前震荡偏强的贵金属带来回调压力。预计贵金属短期反弹乏力后承压回调。中期联储降息预期或到年尾，贵金属或高位震荡偏弱。长期贵金属整体预计将随着联储降息兑现节奏阶梯上行。
六、策略：短期承压回调，中期震荡偏弱，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：530-535，阻力：555-560
沪银主力支撑：7300-7330，阻力：7800-7830
八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
