报告导读
一、货币属性
1、通胀上美国5月CPI继续下行，核心CPI同比增长3.4%，通胀下行趋缓；就业上非农和薪酬超预期，但最新当周初请等其他就业数据走弱；
2、美国经济重新出现转弱迹象，第一季度经济增速为近两年来最慢；截止目前，包括房地产在内的大部分经济数据均不及市场预期；
3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差再次反弹，美中利差震荡偏强；十年期美债真实收益率和美元指数震荡偏强；
4、目前市场预期美联储7月大概率维持利率不变，首次降息预期维持9月，2024降息空间预期50基点附近，高于6月点阵图预期的25基点。
二、避险属性
VIX超低位区间反弹；中美关系、中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数高位震荡，人民币震荡贬值利多国内溢价。
四、资金面：
截止上周二，CFTC持仓黄金白银净多头小幅减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF重新增仓。
五、未来的投资逻辑演变：
截止目前，本月除非农外，包括通胀在内的大部分美国最新经济数据大都差于前值或预期。最新当周初请显示美国就业市场出现降温迹象；住房市场也继续趋弱。虽然联储点阵图预期年内降息一次，但美联储观察工具显示市场坚持预期降息两次，并维持9月首次降息预期。另外瑞士再次降息，英国央行虽维持利率不变，但会议纪要显示也已接近降息。和三月情形类似，美指再次被动上行。从联储货币政策路径来看，后期市场更有可能回归联储预期，从而给目前震荡偏强的贵金属带来回调压力。预计贵金属短期再次上探前高。中期联储降息预期或到年尾，贵金属或延续高位震荡。长期贵金属整体预计将随着联储降息兑现节奏阶梯上行。
六、策略：短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：540-545，阻力：570-575
沪银主力支撑：7800-7830，阻力：8400-8430
风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
