报告导读
一、货币属性
1、通胀上美国5月CPI继续下行，通胀下行趋缓，市场等候PCE指引；就业上非农和薪酬超预期，但最新当周初请等其他就业数据走弱；
2、美国经济重新出现转弱迹象，第一季度经济增速为近两年来最慢；截止目前，大部分经济数据维持下行态势，但房价等仍据高位；
3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差再次反弹，美中利差震荡偏强；十年期美债真实收益率和美元指数震荡偏强；
4、目前市场预期美联储7月大概率维持利率不变，首次降息预期维持9月，2024降息空间预期50基点附近，高于6月点阵图预期的25基点。
二、避险属性
VIX超低位区间反弹；中美关系、中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数高位震荡，人民币震荡贬值利多国内溢价。
四、资金面：
截止上周二，CFTC持仓黄金白银净多头重新增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF减仓趋缓。
五、未来的投资逻辑演变：
今日美元在首场美国总统大选辩论中走高，市场认为特朗普占优。结合近期民调显示特朗普在摇摆州领先，市场或需提前准备迎接特朗普卷土重来对贵金属的冲击。近期伦敦金反弹高点逐步下移，接近形成下行趋势线。晚间市场预期PCE下行，但房价等仍据高位，反而需要警惕本月非农那样的超预期风险。虽然联储点阵图预期年内降息一次，但美联储观察工具显示市场坚持预期降息两次，并维持9月首次降息预期。从联储货币政策路径来看，后期市场更有可能回归联储预期，从而给目前震荡偏强的贵金属带来回调压力。预计贵金属短期震荡偏弱。中期联储降息预期或到年尾，贵金属或延续高位震荡。长期贵金属整体预计将随着联储降息兑现节奏阶梯上行。
六、策略：短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：535-540，阻力：560-565
沪银主力支撑：7500-7530，阻力：7900-7930
八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
